大通证券中信证券：新疆风光价改落地增量光伏面临电价压力

　　中信证券研报表示，新疆地区新能源电价市场化改革实施方案出台，存量项目机制电价保障性较好，而增量项目机制电价下限较低，预计后续实际向0.150元/千瓦时下限靠拢概率较高；新疆地区风光资源禀赋优势突出，在机制电价明确后大通证券，当地新能源项目的盈利能力将主要取决于限电率情况；考虑现阶段消纳存在压力且出力曲线分布极其不均，预计新疆增量光伏项目所面临压力将明显高于风电。

　　全文如下

　　公用环保｜新疆风光价改落地，增量光伏面临电价压力

　　新疆地区新能源电价市场化改革实施方案出台，存量项目机制电价保障性较好，而增量项目机制电价下限较低，我们预计后续实际向0.150元/千瓦时下限靠拢概率较高；新疆地区风光资源禀赋优势突出，在机制电价明确后，当地新能源项目的盈利能力将主要取决于限电率情况；考虑现阶段消纳存在压力且出力曲线分布极其不均，我们预计新疆增量光伏项目所面临压力将明显高于风电。

　　▍事件：大通证券

　　近日，新疆发改委印发《自治区贯彻落实深化新能源上网电价市场化改革实施方案（试行）》，落实136号文，出台省内新能源全面市场化具体细则。

　　▍存量及增量机制电价差异较大，增量项目或更多向指导区间下限靠拢。

　　2025年6月1日前投产的存量含补项目机制电价0.25元/千瓦时，机制电量比例为其上网电量的30%；存量平价项目机制电价0.262元/千瓦时，机制电量比例为其上网电量的50%。2025年6月1日及以后投产的增量项目，机制电价需通过竞价形成，机制电量比例暂为其上网电量的50%，增量项目采用边际出清方式、风光分类型竞价形成机制电价大通证券，竞价区间暂定0.150~0.262元/千瓦时。目前新疆地区火电基准电价为0.262元/千瓦时，存量含补和平价项目机制电价略低于或者等于基准电价，考虑新疆现阶段新能源消纳压力较大，后续增量项目机制电价在竞价形成过程中，其向区间下限靠拢概率较高，其中光伏因出力高度集中的原因而向下限靠拢更加突出。

　　▍电价机制明确后，新疆区域后续项目盈利的核心因素取决于限电率。

　　新疆地区风光资源禀赋优势突出，近年来新能源装机增长迅速，截止2024年底，新疆地区风光装机规模已分别增至4708/4872万千瓦，风光上网电量分别为708/380亿千瓦时，风光在2024年新疆用电量中占比已经增至25.7%。受装机高速增长影响，新疆地区新能源消纳压力已有明显抬头，2025年4月，新疆地区的风电、光伏利用率已经分别降低至88.9%/88.0%，双双跌破90%。考虑非机制电量部分以及增量项目的机制电价均取决于市场供需，且风光新能源作为高经营杠杆行业对于利用小时极为敏感，在电价机制明确后，限电情况如何将成为区域内项目盈利核心的影响因素。因目前新疆区域内消纳已有压力且光伏出力曲线分布极其不均衡，我们预计新疆增量光伏项目所面临压力将明显高于风电。

　　▍风险因素：

　　整体用电需求受限；新能源消纳压力上升；新能源市场交易电价大幅下降、新能源投资成本上升等。

　　▍投资策略。

　　随着新能源电价市场化改革推进以及各省市风光消纳压力普遍抬头大通证券，电价改革过程中将伴随着风光平均销售电价下降和新能源行业阵痛；与此同时，推动市场化改革的推进也对行业恢复投资理性，更早回归市场平衡带来积极作用。估值已经明显破净、对于消纳风险已经有较充分反应的H股新能源运营商有望随着行业逐步出清而迎来配置机遇。与此同时，在新能源市场化过程中，具备调节能力的火电、水电等电源也有望从中受益。

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